中央经济工作会议精神解读!绿色金融发力碳减排与资源循环利用

2021年12月8日至10日，中央经济工作会议召开。会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。作为一年一度经济领域的重磅会议，此次会议的定调和部署对明年的宏观调控政策取向和金融市场走向影响深远。此次会议在生态文明特别是碳达峰碳中和及绿色发展领域予以浓墨重彩，涉及的一些措施具有深远的战略意义。绿色金融发展方向如何?在助推目标实现中发挥怎样的作用?仍有哪些方面需要进一步推进和完善?本文将从绿色金融的角度进行详细解读。

解读一：释放货币政策宽松信号，绿色信贷规模加速扩大

会议指出：“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。”

货币政策层面使用“灵活适度、保持流动性合理充裕”的表述，且未提及“保持M2、社融与经济增速相匹配”，释放明年货币宽松信号，但这种宽松很大可能还是定向的，正如会议中所提及“引导金融机构加大对实体经济特别是小微、科技创新、绿色发展的支持”。绿色发展仍是货币政策三大支持领域之一，因此预计绿色信贷规模将加速扩大。

从采取宽松方式看，完善绿色发展相关的结构性货币政策仍是未来的重要内容之一，以实现货币政策对绿色发展的“精准滴灌”。过去主要是以降准、再贷款、再贴现、直达实体经济政策工具等数量宽松方式向绿色产业注入流动性。而今年11月相继推出的碳减排支持工具和专项再贷款政策，从“量”和“价”两方面为金融机构提供稳定的低成本资金，力度明显加大。在对主流机构研究基础上，我们认为碳减排支持工具释放的绿色信贷配套资金规模在1.5万亿左右。加上2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，仅此两项就释放1.7万亿左右的货币量。

预计明年央行将继续通过创新工具和直达工具引导金融资源流向绿色经济部门，降低企业融资成本，促进经济加快低碳绿色转型，避免全面宽松与过度宽松风险。同时，财政政策和货币政策协调联动，即货币政策要宽松、财政政策要积极，货币政策层面要通过数量政策等来配合政府债券发行、基础设施投资计划实施等。

金融机构应加快构建和完善绿色金融体系，立足实体经济和企业需求，优化绿色金融资源配置，这就需要提高绿色投放的精准度。银行业等金融机构在对绿色产业、绿色项目、绿色企业进行遴选、评估过程中应提高认识和界定方面的专业性，通过实用可操作的指标、方法和工具更好地评估和防控风险，准确把握产业的结构调整方向。

解读二：绿色金融如何支持“碳达峰碳中和”有序推进

会议指出：“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”“要狠抓绿色低碳技术攻关。”“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，防止简单层层分解。”

2021年中央经济工作会议提出“要正确认识和把握碳达峰碳中和”，这意味着后续碳达峰碳中和的推进将会吸取过去一刀切的教训，有序推进。从会议表述可以看出在碳减排领域接下去金融重点支持的三大方向：一是煤炭清洁高效利用;二是绿色低碳技术;三是可再生能源。

从最近落地的两项金融政策工具支持范围看，支持的项目比较聚焦，集中在清洁能源、节能环保、碳减排技术和煤炭清洁高效利用领域。同时支持力度大，不仅释放数量大，同时价格显著低于一般贷款，体现了“精准”和“有效”两个原则。

作为实现碳中和目标的重要途径，我国绿色金融该如何发力?我们认为应从绿色项目评价方法和激励机制等问题入手。

目前绿色项目、绿色企业评价方面主要存在两个问题：一个是标准不统一，另一个是评价方法还比较粗放。2021年4月21日，中国人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布《绿色债券支持项目目录 (2021年版)》，剔除了“煤碳清洁技术”等化石能源相关的高碳项目;但其他绿色能源的相关标准如《绿色产业指导目录》及《绿色信贷指引》中还保留该项目。这就造成了在绿色信贷和绿色债券认定上的矛盾。从此次中国工作会议的精神来看，实现“双碳”目标不能盲目地把耗能较高的传统的能源项目判定为不绿，当前阶段应更多聚焦于“双碳”目标的落实，重点看项目的减排贡献。在具体的评价方法看，我们建议更多利用“碳足迹”指标来计算项目一定时间段内单位融资折合减少的碳排放强度。如果单位融资的碳排放强度下降了，说明融资是绿色的，下降越多则越绿。

绿色融资激励机制尚不完善。对于金融机构来说，需要考虑项目收益能否覆盖成本加风险，但部分绿色金融项目的投资回报率较低，部分社会效益不能直接转化为经济效益。目前已出台了一系列激励措施，如央行的绿色再贷款、绿色MPA考核等，一些地方政府也对绿色项目开展了担保、贴息。但从激励措施落地实施看，其力度、效果仍有待进一步加强。建议未来在政策上考虑通过降低绿色资产风险权重、绿色资产权益优先受偿等方法，提高银行业对绿色产业支持的积极性等。同时，监管层要有效引导金融机构加强对气候和环境风险的识别、分析和管理，加强前瞻性研判。

解读三：建立资源循环利用体系，绿色金融将大有可为

会议指出：“要正确认识和把握初级产品供给保障。要坚持节约优先，实施全面节约战略。”“在生产领域，推进资源全面节约、集约、循环利用。在消费领域，增强全民节约意识，倡导简约适度、绿色低碳的生活方式。”“要增强国内资源生产保障能力……加快构建废弃物循环利用体系。”

初级产品是整个经济最为基础的部分，是事关全局的战略性问题。我国初级产品进口依存度已经比较高，有的还在上升，如石油、铁矿石、铜、金矿、大豆等，对外依存度都在70%甚至80%以上。做好初级产品供给保障工作，要坚持节约优先，实施全面节约战略，增强国内资源生产保障能力。这都要求建立资源循环利用体系。

近年来，我国再生资源行业在资本投融资、债券投融资、银行信贷等多个方面，持续获得金融机构的有效支持。未来一段时间将是一个重塑再生资源产业链和生态链的黄金时期，回收效率的提升、处理技术的进步和社会参与度的提高以及在国家支持循环经济、无废城市建设和战略性新兴产业发展的投融资政策措施推动下，再生资源产业将迎来爆发期。根据《“十四五”循环经济发展规划》提出的主要目标，到2025年，资源循环利用产业产值达到5万亿元。随着政策支持和行业景气的回暖，我国绿色金融在该领域应有更大作为。

金融机构应加强对循环经济重大工程、重点项目和能力建设的支持;加大政府绿色采购力度，积极采购再生资源产品;加强绿色金融产品创新，加大绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险对循环经济有关企业和项目的支持力度。

扩展：绿色金融发展现状

为加快绿色发展，我国绿色金融配套政策密集出台，多层次、多元化的绿色金融体系逐步形成。2021年以来，我国绿色信贷余额、绿色债发行规模、绿色信托和绿色保险规模快速增长;我国碳排放权交易累计成交量和成交额继续保持稳步增长。

绿色信贷方面，主要投向基础设施绿色基础设施和清洁能源。截至2021年9月末，绿色贷款余额规模已达14.78万亿，同比增长27.9%，高于各项贷款增速16.5个百分点。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为6.98和2.91万亿元，合计占绿色贷款的66.9%。从投向来看，基础设施绿色升级产业和清洁能源产业贷款余额分别为6.99万亿元和3.79万亿元，合计占绿色贷款的72.9%。

绿色债券方面，碳中和债券表现亮眼。截止到2021年11月末，我国绿色债券市场累计发行“贴标”绿色债券535支，发行金额合计约5209.99亿元，占全球绿色债券市场发行总额比例约为18%。其中，碳中和债券占比近半。自2021年2月首批碳中和债发行以来，截至11月末，我国境内市场碳中和债券累计发行规模已达2512.46亿元，占到2021年前11个月绿色债券发行规模的49.7%。从绿色债券类型来看，非金融企业绿色债券发行规模占比逐年提升，已超过绿色金融债券。根据东方财富Choice数据显示，截至12月10号，由银行机构发行的绿色金融债券累计有23只，规模合计786.55亿元。国有银行占据发行绿色金融债券的主力军，今年累计发行502亿元，占比达63.82%。

绿色信托方面，产品不断创新。通过近年来的实践，我国创新推出了多种绿色信托产品，绿色信托业务模式逐步丰富，主要包括绿色信托贷款、绿色股权投资、绿色债券投资、绿色资产证券化、绿色产业基金、绿色公益(慈善)信托等。截至2020年末，绿色信托资产规模3593亿元，同比增长7.1%，当年新增规模为1199.93亿元;存续项目数量为888个，同比增长6.73%。绿色信托占全部信托资产规模的比例仅为1.75%，未来增长空间值得期待。

绿色保险方面，增长潜力巨大。根据中国保险协会统计，2018年至2020年保险业累计为全社会提供了45万亿保额的绿色保险保障，支付赔款534亿元，发挥了绿色保险的风险保障功效。截至2020年末，保险资金运用于绿色投资的存量规模有5615亿元，较2018年增长了40%以上，但仅占2020年末我国保险业资金运用余额21.68万亿元的2.6%，未来增长潜力巨大。

碳金融市场平稳起步。在政策支持及监管层面，我国碳金融经过多年发展，相关政策措施不断出台，顶层制度设计不断完善，对碳金融的风险监管能力不断增强。在市场运行机制层面，碳市场平稳有效运行。数据显示，截至目前，全国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量7692.4154万吨，累计成交额32.03亿元。在碳金融工具开发方面，各金融机构加强与碳市场试点省份合作，陆续开发了碳债券、碳期权、碳基金、碳排放权抵质押融资等金融产品。

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